Robinhood arriverà sui mercati giovedì in una delle offerte pubbliche iniziali più attese dell’anno.
L’app per il trading azionario sarà scambiata sul Nasdaq sotto il ticker HOOD, con prezzi previsti che vanno da $ 38 a $ 42 per azione. Robinhood intende vendere 55 milioni di azioni in quella fascia per raccogliere fino a $ 2,3 miliardi.
All’estremità superiore della gamma, Robinhood sarebbe valutato a $ 35 miliardi e i co-fondatori avrebbero ciascuno partecipazioni del valore di circa $ 2,8 miliardi. Coinbase, che è stato quotato in borsa ad aprile, ha una capitalizzazione di mercato completamente diluita di $ 65 miliardi. Le app sono tra i luoghi più popolari per i consumatori per le criptovalute, che sono aumentate nel commercio nel 2021.
Robinhood, la cui missione di lunga data è quella di democratizzare gli investimenti, è visto come il principale punto di ingresso sul mercato per i giovani investitori.
Il pioniere del libero scambio ha registrato una crescita esplosiva negli ultimi anni in mezzo a un boom del commercio al dettaglio. La società stima che i suoi 18 milioni di clienti al dettaglio e oltre 80 miliardi di dollari di asset dei clienti nel primo trimestre siano aumentati a 22,5 milioni di utenti e oltre 100 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2021.
Robinhood è il terzo broker più grande per numero di conti finanziati, dietro a Fidelity e Charles Schwab, che ha acquistato TD Ameritrade lo scorso anno.
Secondo l’analista di Autonomous Research Christian Bolu, Robinhood è andato dietro a una fascia demografica in gran parte sottoservita nello spazio degli investimenti al dettaglio, fornendo un indizio significativo per la crescita. L’app con sede a Menlo Park, in California, ha aperto la strada al libero scambio e ha costretto il settore dell’intermediazione a tagliare le commissioni nel 2019.
“Robinhood serve il [approximately 84 million] case americane con [less than $100,000] in ricchezza che i broker al dettaglio in gran parte ignoravano “, ha scritto Bolu in un rapporto di ricerca”. Abbiamo valutato l’opportunità di richiesta di cassa in [about $120 billion] nei ricavi, il che implica che Robinhood ha un vantaggio significativo per la crescita. “
Sebbene Robinhood abbia avuto successo nell’acquisire clienti che sono stati in gran parte lasciati indietro dai broker tradizionali, i loro saldi dei conti sono più piccoli rispetto ai loro coetanei, il che dovrebbe dare a Robinhood un rating inferiore, secondo MKM Partners.
Il prezzo dell’IPO di Robinhood implica una valutazione di circa $ 1.350 per conto attivo e finanziato, sulla base dei suoi conti stimati di $ 22,5 milioni nel secondo trimestre del 2021.
Ciò si confronta con $ 2.500 per account per E-Trade, che è stato acquistato da Morgan Stanley, e $ 2.200 per account per ogni account TD Ameritrade, in base al prezzo di acquisto di Schwab, secondo l’analisi MKM. Autonomous Research stima che i conti Schwab valgano più di $ 3.600 per conto finanziato.
Un’IPO non ortodossa
La missione di lunga data di Robinhood è quella di abbassare la barriera all’ingresso nel mondo della finanza e la sua IPO è stata solo un marchio.
L’app di trading azionario sta riservando dal 20% al 35% delle sue azioni IPO per i propri clienti, cosa che il CEO Vlad Tenev ha affermato di aspettarsi come una delle più grandi allocazioni al dettaglio di tutti i tempi.
Le azioni IPO sono state storicamente riservate agli investitori istituzionali di Wall Street o agli individui con un patrimonio netto elevato. I commercianti al dettaglio di solito non possono acquistare in società di nuova quotazione fino a quando tali azioni non iniziano a essere negoziate in borsa, quindi perdono il pop.
Tuttavia, alcuni analisti hanno affermato che Robinhood potrebbe esporsi ai capricci degli investitori molto dilettanti che sta cercando di aiutare.
“Non c’è dubbio che i rivenditori siano molto più volubili. [Robinhood] Se il rivenditore vende, più sarà suscettibile a una sorta di attività di super squeeze su Reddit”, ha dichiarato alla CNBC Greg Martin, amministratore delegato e comproprietario di Rainmaker Securities, all’inizio di questo mese.
Anche la struttura di chiusura libera di Robinhood è non convenzionale. I dipendenti potranno vendere il 15% delle proprie azioni subito dopo il debutto pubblico, rispetto al tradizionale periodo di interruzione di sei mesi. Dopo tre mesi, gli investitori possono vendere un altro 15%.
Robinhood ha persino tenuto un roadshow pubblico virtuale durante il fine settimana, un evento storicamente riservato alle banche di investimento e agli individui con un patrimonio netto elevato. I dirigenti dell’azienda hanno invitato gli investitori comuni a partecipare alla teleconferenza e hanno parlato degli argomenti di un pool di 2.000 domande.
David Erickson, professore di finanza presso la Wharton School dell’Università della Pennsylvania, ha affermato che le banche di investimento in genere non amano i nuovi sviluppi nel processo di IPO. Tuttavia, Robinhood è un’IPO di alto profilo che paga per gli abbonati. Goldman Sachs e JPMorgan sono i principali banchieri del settore.
Robinhood è l’ultima azienda a cambiare la struttura delle offerte pubbliche. L’IPO tradizionale sta rapidamente diventando un ricordo del passato in mezzo all’aumento delle quotazioni dirette e delle società di acquisizione per scopi speciali.
“Scommetto che molti di questi investitori istituzionali avranno la meglio, soprattutto con un significativo aumento delle valutazioni solo pochi mesi fa”, ha affermato Erickson.
Robinhood sarà probabilmente la settima IPO del 2021 a raccogliere più di 2 miliardi di dollari. I sei precedenti sono scambiati al di sotto dei loro prezzi IPO.
I co-fondatori di Robinhood, Tenev e Baiju Bhatt, stanno pianificando di vendere circa 50 milioni di dollari di azioni nell’IPO. I principali investitori includono DST Global, che possiede circa il 9% di Robinhood pre-IPO. Index Ventures ha circa il 13%, NEA ha circa il 13% e Ribbit Capital ha circa il 10% di proprietà pre-IPO.
Rallentamento dei rischi commerciali e normativi
Robinhood ha avvertito nel suo prospetto aggiornato che il brokeraggio potrebbe vedere un rallentamento della sua crescita epica mentre il boom del commercio al dettaglio si raffredda.
“Ci aspettiamo che le nostre entrate per i tre mesi terminati il 30 settembre 2021 siano inferiori rispetto ai tre mesi terminati il 30 giugno 2021, a causa di livelli inferiori di attività commerciale da attività commerciale record, in particolare nelle criptovalute, durante i tre mesi terminati il 30 giugno 2021 e la stagionalità prevista”, ha affermato Robinhood in un prospetto modificato pubblicato la scorsa settimana.
Robinhood, che offre trading di azioni, criptovalute e opzioni, nonché conti di gestione della liquidità, beneficia delle pratiche di trading più speculative dei suoi clienti. Il trading di opzioni rappresenta circa il 38% delle entrate, mentre la crittografia rappresenta il 17% delle entrate. Inoltre, i livelli di negoziazione dei prestiti a margine e azionari sono stati elevati nel 2021.
“Dal momento che la maggior parte delle entrate di Robinhood deriva dall’attività transazionale, esiste il rischio che un rallentamento del mercato o anche meno entrate possano portare a pressioni sulle entrate”, ha affermato Peter Hobson, analista senior di Third Bridge. “L’ultima volta che c’è stata una crescita simile nel commercio al dettaglio è stata all’inizio del 2000, che ha poi visto un calo sostanziale dell’attività di vendita al dettaglio dopo lo scoppio della bolla delle dot-com”.
Robinhood ha anche affermato di anticipare che il tasso di crescita dei nuovi clienti sarà più lento nel terzo trimestre del 2021 rispetto al secondo “a causa dell’interesse eccezionalmente forte per il trading, in particolare per le criptovalute, che abbiamo sperimentato nei tre mesi chiusi al 30 giugno 2021 e della stagionalità in attività commerciali generali”, si legge nel documento.
“Non ci è chiaro se il nuovo flusso di clienti in HOOD continuerà a essere commercianti abituali o si comporterà in modo diverso rispetto alle precedenti coorti di utenti. Circa il 60% dei conti finanziati in Robinhood è stato aperto negli ultimi 12 mesi e il più grande di loro sono investitori per la prima volta”, ha affermato l’analista di MKM Partners Rohit Kulkarni.
Un altro grosso rischio per la valutazione di Robinhood sarebbero i cambiamenti normativi nella più grande fonte di entrate dell’azienda, il flusso di pagamento per ordine o i broker di denaro ricevuti per indirizzare le operazioni dei loro clienti ai market maker. Il flusso di pagamento per ordine è una pratica controversa che ha attirato l’attenzione della Financial Industry Regulatory Authority e di Main Street.
Nel primo trimestre del 2021, Robinhood si è trovato nel bel mezzo di una tempesta di fuoco in mezzo a un’epica breve stretta su GameStop, che è stata parzialmente alimentata dagli investitori al dettaglio guidati da Reddit. Al culmine del cosiddetto boom delle azioni meme, Robinhood ha limitato il commercio di alcuni titoli a causa dell’aumento dei requisiti patrimoniali delle stanze di compensazione. Robinhood ha raccolto più di 3,4 miliardi di dollari in pochi giorni per sostenere il suo bilancio.
“Riteniamo che il flusso di pagamento per ordine sia un affare migliore per i nostri clienti rispetto alla vecchia struttura delle commissioni. Consente agli investitori di investire importi inferiori senza doversi preoccupare del costo delle commissioni”, ha affermato Warnick Saturday del CFO Jason Robinhood presso la società road show virtuale.
Tuttavia, Warnick ha affermato che Robinhood vuole essere pienamente coinvolto nella discussione normativa e politica sul PFOF. Ha detto che se il modello cambia, Robinhood e l’industria saranno in grado di adattarsi.
Erickson di Wharton ha definito Robinhood “l’IPO di alto profilo più preoccupante da quando WeWork ha cercato di diventare pubblica alcuni anni fa”. La maltrattata società di condivisione di uffici ha ritirato la sua IPO nel 2019 dopo che gli investitori si sono opposti alle figure pubbliche e alle divulgazioni nel suo prospetto.
Robinhood non ha fornito alcuna indicazione sul fatto che gli investitori abbiano perso l’appetito per la sua IPO. Ma ci sono molti motivi di preoccupazione.
A giugno, Robinhood è stato aggredito con la penalità di tutti i tempi della FINRA, per un totale di quasi $ 70 milioni. La società ha anche affrontato azioni legali per i suoi diversi giorni di interruzione durante i periodi in cui il fatturato è stato pesante durante la pandemia. Inoltre, Tenev è stato costretto a testimoniare al Comitato per i servizi finanziari della Camera a febbraio sulla mania del trading di GameStop. Il telefono di Tenev è stato sequestrato dai pubblici ministeri federali nelle indagini sulla compravendita di azioni ristretta.
Il governo di Robinhood sembra essere “sordo” a questi problemi, ha detto Erickson.
“Sulla base di problemi significativi con i controlli interni e le autorità di regolamentazione, penseresti che il tuo consiglio sarebbe pieno di persone con una vasta esperienza nel controllo interno e nella regolamentazione dei titoli per compensare ciò”, ha affermato Erickson, ex capo dei mercati dei capitali globali di azioni Barclays. “Purtroppo, non è nemmeno vicino ad essere il caso.”
– con le relazioni di Michael Bloom e Ari Levy della CNBC.
